DRDGold: pourquoi je la conserve dans mon portefeuille

Publié sur le site fin 2006.

Un constat d’un énorme chroniqueur boursier : Jeremy Siegel

« Price to earning ratio, price to book ratios and dividend yield are not the only factors predicting future returns. Recently researchers have found out that cash flow per share is the best predictor of future returns. Even the price of the stock alone, which is solely a function of the number of share outstanding, appears to be a predictor of future returns, as low priced stocks have outperformed high priced stocks. And these findings have persisted over time. As Van Strum noted 70 years ago, non dividend paying stocks outperformed investment grade issues at the beginning of the century.
Most stocks which have low price, negative cash flow, negative earnings and negative book value have experienced adverse financial development and have become severely depressed. Many investors are quick to dump these stocks when the news get bad. This often drives the price down below the value justified by their circumstances, as their subsequent superior returns indicate. Few investors seem able to see the light at the end of the tunnel, or are able to justify – to themselves or to their clients- the purchase of such stocks under such adverse circumstances. The rewards go to those able to see a future for such distressed firms. »

Voici la traduction du passage de Siegel ci-dessus:

"Le PER d’une action, son prix ramené à son actif net et son rendement ne sont pas les seuls facteurs susceptibles de prévoir son évolution future. Récemment les chercheurs ont découvert que le cash flow par action est le meilleur facteur prédictif de l’évolution future des cours.

Même le cours d’une action en lui-même, qui est seulement fonction du nombre d’actions émises se révèle être un facteur prédictif du cours futur d’une action dans la mesure où les actions dont les cours sont bas ont de tout temps battu les actions à cours élevé. Et ces constatations ont persisté dans le temps. Comme Van Strum l’a noté il y a 70 ans, les actions ne versant pas de dividendes surpassaient en termes de performance des actions « père de famille » (investment grade)au début du siècle.
La plupart des actions qui enregistre un cours bas, un cash flow négatif, un actif net inférieur à 0 ont connu des difficultés financières éprouvantes et se sont dépréciées de façon importante. Beaucoup d’investisseurs se délestent rapidement ce type d’actions quand les mauvaises nouvelles s’installent. Cela entraîne souvent un cours bien inférieur à la valeur compatible avec ces circonstances comme le laisse supposer les hausses de cours qui suivent ces niveaux de valorisation très dépréciés.
Peu d’investisseurs sont en mesure d’entrevoir la lumière au bout du tunnel ou sont capables de justifier – pour eux-mêmes ou pour leur client – l’achat de telles actions dans un contexte aussi défavorable. Le succès va à ceux en mesure de discerner un avenir pour des sociétés aussi malades. "

Précision : J. Siegel est l’auteur d’un des livres les plus importants de ces 15 dernières années « Stocks for the long run ».

Sa lecture est une figure imposée en matière boursière. Il est hallucinant que personne en France ne se soit donné la peine de le traduire (cf Amazon.com pour se faire un aperçu). Hélas la recherche boursière n’intéresse pas grand monde en France …
Siegel insiste sur le caractère bas du cours d’une action. Soit j’ajouterai un critère supplémentaire. L’action doit être en recul de 90 à 95% sur les plus hauts atteint au cours des 15 dernières années (point vérifié de façon empirique malgré la forte volatilité subie par une action dès qu’elle tombe en dessous de 2$ disons).

A 0.8 $ c’est un point acquis pour DRDgold. Le risque de faillite est là mais faible compte tenu du niveau d’endettement relativement faible de Drooy qui n’est ni Eurotunnel, ni Eurodisney.

Pour ma part, je prends le risque et il n’est pas question de vendre à ces cours là.
Après tout, nous ne serons pas déçus éternellement par les résultats trimestriels de DRD gold comme c’est le cas sans discontinuer depuis 2003. Tout finit par changer dans la vie.

Cordialement, Buylow.