Econométrie: Variables importantes en bourse

Publié sur le site fin 2001.

Frustré depuis plus de 20 ans par le flux d’informations contradictoires qui déferlent chaque jour sur nous, Internet n’a rien arrangé bien au contraire, j’ai décidé il y a plusieurs années de me lancer dans l’étude de l’économétrie dans la formation des prix boursiers.

L’un des papiers les plus intéressants qu’il m’a été donné d’examiner consiste en un classement des facteurs qu’il convient de considérer dans le choix d’une action.

L’échantillon d’actions nécessaire à l’analyse est suffisamment vaste, (plusieurs milliers d’actions du NYSE sur une période allant de 1989 à 1998) pour que les principaux tests statistiques se vérifient.

Ce classement repose sur une variable dénommée la T statistic qui mesure l’intensité des relations causales entre deux variables.

Dans le cas présent, l’auteur essaye de mettre en évidence la sur ou sous évaluation d’un titre boursier.

Les trois principales variables explicatives sont :

T stat

• cash flow yield +11.9 rendement du cash flow (cash flow par action divisé par le cours de l’action)


• 12 month active return +6.47 croissance des cours sur 12 mois (effet momentum)


• Stock price -6.27 cours de l’action

La moyenne des 17 facteurs suivants est de 2.62, ils sont donc nettement moins déterminants.

Les conséquences de ce classement sont importantes :

1. plutôt que de se positionner sur des rendements élevés ou per bas, il faut mieux retenir une société dont le ratio cash flow par action divisé par le cours est élevé. Cela est cohérent avec les recommandations des fondamentalistes. Le cash flow a plus de valeur prédictive que le bénéfice.


2. les chartistes trouvent également leur compte dans cette étude. Par effet d’entraînement, la hausse sur 12 mois est un facteur favorable à la poursuite de la hausse. MAIS il est vital de noter que la hausse sur un mois vient en 5 position et est affecté d’une T value NEGATIVE de -5.1. En effet, les arbres ne montent pas jusqu’au ciel.


3. La variable stock price se caractérise par une coefficient négatif de -6.3. De façon outrageusement simplifiée, cela signifie qu’il faut COMMENCER à se méfier quand une action atteint une zone de 25/30 $. A plus de 40$, les espoirs de plus values sont plus que minces.

Rebouclons sur Harmony, objet de notre attention à tous. Nous sommes à 7$, je pense (humblement) que les 15$ devraient être atteints à moyen terme, dans quelques mois ou en 2003/2004. Cela n’a que finalement peu d’importance quand les placements sans risque sont à 2% avant impôt à l’heure actuelle.

Si Harmony dépasse 30$ dans les prochaines années (retour de l’or à 400-500$ disons- sic ), alors, chers amis et amies, il faudra VENDRE aux nombreux acheteurs qui, alléchés par une couverture insistante sur l’once d’or par TF1 ou ABC au journal de 20 heures, se précipiteront pour nous racheter.

En conclusion, je vous livre un commentaire de Keynes sur la bourse et les choix d’actions.

“I WOULD RATHER BE VAGUELY RIGHT THAN PRECISELY WRONG”

Cordialement, Buylow.